信贷债务爆炸风暴发酵财委会重拳出击

民生可畏

近期国企信贷债务危机仍在发酵，“国企信仰”被打破，对市场信心造成巨大打击，市场情绪蔓延，引起高层关注。
11月21日，中共中央政治局委员、国务院副总理、国务院金融稳定发展委员会(以下简称“金融委”)主任刘鹤主持召开金融委第四十三次会议，研究规范债券市场发展，维护债券市场稳定。
会议指出，最近违约案例的增加是周期性、制度性和行为性因素叠加的结果。坚持稳中求进的总基调，按照市场化、法治化、国际化的原则处理好促进发展和防范风险的关系，促进债券市场持续健康发展。
为此，财务委员会提出五大要求:一是提高政治地位，切实履行职责；二是秉持“零容忍”态度，维护市场公平秩序；三是加强行业自律监管，强化市场约束机制；四是加强部门间的协调与合作；第五，继续深化改革。
光大证券首席财务分析师王亦丰(19.240，0.25，1.32%)认为，本轮AAA级国有企业债券引发的金融市场风险，与债券发行人自身经营长期存在的问题、虚假的高信用评级、无法静态调整，导致市场选择机制失灵有关。对于问题机构的处置，要尽可能坚持“在线修复”的原则，少进行破产清算。但不能单纯依靠财务重组，要通过债务重组与企业重组相结合，改变企业生产经营的活力。
国企和私企一视同仁。
近日，主要信用评级为AAA级的华晨汽车集团控股有限公司、河南永诚煤电控股集团有限公司(以下简称“咏梅”)相继发布债券违约公告，“超预期”违约震惊市场。AAA是债券的最高信用等级，意味着偿债能力极强，违约风险极低。
随后几天，地方国有企业债券违约迅速在信用债券市场掀起冲击波，形成连锁反应。众多公募基金、证券公司踩雷，各时期、各档次信用利差迅速增大，一级市场取消发行信用债券的情况增多。
市场普遍担心信用违约风险对市场和宏观经济的影响。未来国企会频繁违约吗？
东方金城首席宏观分析师王庆认为，短期内，本次违约将对信用债券市场产生较大影响，并通过流动性和风险情绪传导至利率债券、可转债、股票等其他资产，但预计不会影响债券市场中长期稳定。考虑到本轮违约主体主要是信用状况较弱的工业地方国企，风险爆发仍以dots形式出现，后续债券市场恐慌情绪有望逐步缓解。预计国有企业债券发行将面临定价重组，敏感地区或行业资质较弱的国有企业将面临违约风险增加的可能性。
近年来，中国债券市场改革开放不断深化，服务实体经济的功能不断增强。但随着国内宏观经济增速放缓，企业信用风险上升，债券市场进入频繁违约期。特别是2018年民营企业信用债券连续违约，成为债券市场的突出问题。
财务委员会会议要求提高政治地位，切实履行职责。金融监管部门和地方政府要从全局出发，坚决维护法制权威，落实监管责任和属地责任，督促各类市场主体严格履行主体责任，营造良好的地方金融生态和信用环境。
「财务委员会的任期仍然较重，所以我们应该提高我们的政治地位，切实履行我们的责任。事实上，国有企业债券违约会带来一系列连锁反应，破坏当地的金融生态和信用环境。比如会让地方政府或者城市投资平台发债难度加大，地方投资率下降。这也将对整个中国经济的增长和转型产生一定的影响甚至冲击。”西南财经大学金融学院数字经济研究中心主任陈文告诉《第一财经记者》，建立民营企业和国有企业的信用是必要的。财务委员会的这次会议反映了一视同仁对待国企和私企的态度。
除了高评级的国企，10月下旬以来频繁发生的债务违约事件之所以引起市场的高度关注，还有一个原因:市场质疑地方国企的偿债能力，却通过“无偿划转和重组”来“逃废债务”。
对此，早前有专家撰文称，预计将会有更高层次的监管出面协调地方政府，强化“市场讲信用，债务必须偿还”的理念，由财政和金融共同努力解决国有企业信用违约问题，杜绝国有企业“逃债”现象，给信贷市场信心，防止信用风险演变为区域性乃至系统性金融风险。
财务委员会会议强调，要坚持“零容忍”的态度，维护市场公平秩序。要严厉查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法行为。，严厉查处各种“逃废债务”行为，保护投资者的合法权益。
事实上，监管部门对“逃债”一直持“零容忍”态度。对于这一轮债务违约，监管部门也参与了调查。
近日，针对公司债券违约事件，国家发改委表示，鉴于公司债券存在个人潜在风险，发改委将密切关注相关债券利息支付情况，督促制定解决方案，保护投资者合法权益。
11月12日，交易商协会宣布对永城煤电等相关机构发起自律调查；19日，自律调查扩大至兴业银行(19.020，-0.31，-1.60)、中国光大银行(4.190，-0.14，-3.23)、中原银行、中国程心国际信用评级有限公司、西格玛会计师事务所(特殊普通合伙)等主承销商。；20日，中国证监会宣布依法对华晨汽车集团进行专项检查，采取行政监管措施向华晨集团发出警示函，并决定对其涉嫌违法披露信息进行立案调查，同时对华晨集团相关债券涉及的中介机构进行检查，并对违法行为进行严肃查处。
财务委员会认为，债券发行人及其股东、金融机构、中介机构和其他市场主体必须严格遵守法律、法规和市场规则，坚持职业道德，勤勉尽责，诚实守信，切实防范道德风险。同时，完善风险防范、发现、预警和处置机制，加强潜在风险排查，保持合理充足的流动性，牢牢把握无系统性风险底线。
对于本轮AAA级国有企业债券引发的金融市场风险，王亦丰表示，其根源与债券发行人自身经营长期存在的问题、虚假的高信用评级和无法静态调整，导致市场选择机制失灵有关。
一方面，一些企业存在管理混乱、盲目参与资本市场并购、产权不清等问题。，核心业务部门长期管理不善。但是，一些地方国有企业在改造新旧经济动能的过程中，存在突出的周期性和结构性问题。他们长期高杠杆运作，经营现金流明显不足，逐渐滑向投机融资或庞氏融资阶段；另一方面，由于业绩压力，国内评级机构过度迎合客户评级要求，企业的评级模型和财务分析方法存在一定的系统性偏差，导致部分AAA级企业的信用评级与其实际经营能力存在较大的不匹配。
王亦丰认为，应对违约风险应遵循两个原则:一是按照市场化和法制化的原则，避免过度的市场干预，同时也要防范次生风险；第二，坚持“在线修复”方式，债务重组与企业重组相结合。处理问题机构，要尽可能坚持“在线修复”的原则，少进行破产清算。但不能单纯依靠财务重组，要通过债务重组与企业重组相结合，改变企业生产经营的活力。
财委会还强调，要深化债券市场改革，建立和完善市场体系，完善市场结构，丰富产品和服务。深化国有企业改革，提高经营质量和效率。